ARKK와 파괴적 혁신 이론

ARKK와 파괴적 혁신 이론

 

요약

• 인간의 발전은 기하급수적으로 증가하고 있으며 의미 있게 가속화되기 시작하고 있다.
• 이제 그 어느 때보다도 투자자들은 미래에 대한 기대치를 과거의 상황에 기초하는 것이 현명하지 못할 수도 있다.
• ARKK는 빠르게 성장하는 미래의 파괴적 혁신에 노출될 수 있는 합리적인 방법이다.

Getty Images를 통한 DariaRen/iStock

논문

가치투자는 항상 장기적으로 성장을 능가한다는 믿음은 과거 사건을 선형적으로 바라보는 시각에 근거한 오류다. 가치를 소유하는 것은 좋은 리스크 관리이고 성장이 너무 뜨거워지는 단기간에 가치를 능가할 수 있지만, 장기적으로는 그 가치가 능가할 것이다. 새로운 발명품들이 더 새로운 발명품들을 창조하는 것을 더 쉽게 만들면서 장기간의 정의는 계속해서 짧아지고 있다. ARK Innovation ETF(NYSEARCA:ARKK)는 현재 시장에서 기하급수적인 성장 기회에 노출되기 위한 더 나은 선택사항 중 하나이다.

인간 진보의 시간표

출처: 특이점이 근사하다

위의 도표는 인류 역사의 주요 사건들을 그린 그림이다. 이 사건들은 레이 커즈와일이 2005년 저서 '별난 것이 가까이 왔다'에서 선정한 것이다. 인간은 차트의 중간 어딘가에서 진화하여 바퀴, 글쓰기, 전기처럼 삶을 변화시키는 기술을 만드는 작업을 진행하였다. 이 책은 2005년에 출판되었기 때문에 스마트폰과 클라우드 컴퓨팅과 같은 최근의 발명품들이 부족하다.

이 차트는 기하급수적인 축 레이블에 주의를 기울이기 시작할 때까지 비교적 예측 가능하고 선형적으로 보인다. 즉, 맨 왼쪽 해시 마크 사이에 표시되는 시간은 다음 두 해시 마크 사이에 표시되는 시간보다 10배 더 길다.

대신 선형적으로 플롯하면 다음과 같다.

출처: 특이점이 근사하다

이 그래프에서 영장류의 진화에 기인하는 거의 모든 진전은 상대 꼬리 끝에서 일어난다. 기하급수적인 성장이란 이런 것이다. 만약 우리가 그것을 수학적 함수로 구성한다면, 그 선은 무한정 수직이 될 것이다.

물론 이것은 한 작가의 편찬일 뿐이다. 편견의 여지가 있다. 그러나 인류 역사의 주요 사건들을 나열한 15개의 출처로부터 편집본을 추출해 보면, 그것은 (여기 지수 x 축으로 돌아가면) 매우 똑같아 보인다.

출처: 특이점이 근사하다

내가 이 차트를 보여주는 이유는 인간의 평균 수명보다 더 짧은 시간 간격으로 주요 발명품들이 발생하기 시작한 것은 아주 최근에 와서라고 지적하기 위함이다. 먼 옛날, 사람은 큰 기술적 변화를 경험하지 않고도 평생을 살 수 있었다. 사냥꾼 채집가는 그들이 태어난 날부터 그들이 죽은 날까지 똑같은 음식과 치료법을 찾기 위해 평생을 같은 도구를 사용하여 보냈을 것이다. 오늘날과 마찬가지로 말이다. 그 당시의 "성장 투자"는 단순히 성공하지 못했을 것이다.

유발 노아 하리가 그의 저서 사피엔스에서 기술한 바와 같이, (인간의 시간대에 대한) 이 느린 진보의 속도는 많은 고대 사람들로 하여금 최고의 시절은 이미 과거였다고 믿게 했다. 예를 들어 기독교는 최초의 인간들이 추방된 낙원인 에덴동산을 말한다.

사람들이 가장 좋은 날이 미래에 있을 수 있다고 믿기 시작한 것은 꽤 최근에야, 이 철학적 변화는 기술 진보의 가속화와 일치한다. 미래는 과거보다 나아질 것이라는 믿음이 우선 주식시장을 활성화시키는 것이다. 그렇지 않으면 아무도 현재 벌어들이는 것보다 더 많은 돈을 지불하려고 하지 않을 것이다.

이 모든 것은 이제 정말로 상황이 다르다고 말하는 것이다. 각각의 삶을 바꾸는 발명품은 다음 삶을 바꾸는 발명품을 더 쉽게 만들 뿐이다. 오늘날 사람들은 온라인에서 지식을 검색할 수 있고, 세계 어느 곳에서든 즉시 의사소통을 할 수 있으며, 빠르게 업데이트된 정보를 얻을 수 있다. 과거에 잠재적으로 구식이었던 도서관 책들을 오랫동안 찾아다녔거나 완전히 접근하기 어려웠던 것은 이제 몇 초 만에 찾을 수 있다. 이러한 유형의 발전은 오늘날의 혁신자들을 헤아릴 수 없는 시간을 절약하고 그들이 과거에 사람들이 할 수 있었던 것보다 훨씬 더 빨리 구축할 수 있게 해준다.

주식시장에 미치는 영향

신기술은 점점 더 적은 자원을 필요로 하는데, 이는 과거에 가능했던 것보다 훨씬 더 빠르게 확장할 수 있다는 것을 의미한다. 1800년대의 한 산업가가 훌륭한 사업 아이디어를 가지고 있었을 수도 있지만, 그의 제품을 만들고 그것을 세계 최대의 사업체 중 하나로 확장하는 데 필요한 제조 장비, 물류 네트워크, 인적 자본을 획득하는 데는 수십 년이 걸렸을 것이다. 오늘날, 누구나 컴퓨터만으로 제품을 만들어 인터넷을 통해 즉시 판매할 수 있다.

아마존(NASDAQ:AMZN), Google(NASDAQ:GUG) 및 Facebook(NASDAQ:FB)는 불과 몇 십 년 만에 무에서 세계에서 가장 가치 있는 기업으로 변모했을 것이다. 불과 몇 십 년 후 우리는 코인베이스(NASDAQ:코인), 크라우드스트라이크(NASDAQ:CRWD), 스노우파크(NYSE:Snow)는 10년도 안 돼 무에서 수백억, 수천억 달러로 성장했다.

출처: 나스닥

지난 세기 대부분 동안 가치 투자는 성장을 능가했다. 이러한 초과성과의 대부분은 1980년 전후부터 가치가 별로 의미 있는 초과성과를 창출하지 못하면서, dot.com 버블 붕괴 이후의 짧은 기간을 제외하고는, 대부분의 초과성과는 상반기에 발생했다.

위 차트에서 알 수 있듯이 dot.com 버블의 정점에 있는 성장주를 매입한 투자자들은 그 이후 실제로 가치를 상회했다. 그것은 반복할 가치가 있다.

아마존 거품이 최고조에 달할 때 성장지수를 사들인 투자자들은 당시 가치지수를 사들인 투자자들을 앞질렀다.

그렇다고 해서 dot.com 마니아들이 거품이 아니었다는 것은 아니다. 그 회사들 중 일부에 대한 기대치는 단기적으로 지속되기에는 너무 높았다. 기하급수적인 성장의 까다로운 점이 바로 그것이다. 그것은 폭발하기 전에 천천히 - 심지어 선형 성장보다 더 느리게 시작된다.

그러나 장기적으로 볼 때 아마존 투자자의 논문은 그럼에도 불구하고 정확했다. 인터넷은 엄청난 생산성과 부를 창출하는 삶을 변화시키는 발명품이었다. 단지 몇 년이 아니라 몇십년이 걸렸다.

어느 정도, 이것은 새로운 것이 아니다. 1960년대 후반에는 50개의 고품질 성장주 그룹이 "니프티 오십"이라는 신조어를 만들었다. 여기에는 프록터 & 갬블(NYSE:PG), 필립 모리스(NYSE:PM), 펩시코(NASDAQ:PEP), Pfizer(NYSE:PFE), Merck & Co(NYSE:MRK), Eli Lilly(NYSE:LY), 코카콜라(NYSE:KO), IBM(NYSE:IBM), Walmart(NYSE:WMT), 디즈니(NYSE:DIS), 제록스(NASDAQ:XRX).

투자자들은 이 회사들에 몰려들어 그들의 가치를 지속할 수 없는 수준으로 끌어올렸다. 1970년대 초, 그들의 가치 중 일부는 60-80% 폭락했다. 하지만 오늘까지 버티던 투자자들은 꽤 잘했을 것이다. 유일한 차이점은 이러한 상대적으로 낮은 기술 기업들이 인류 역사의 초기 시대에 존재했기 때문에 확장하는 데 더 많은 시간이 필요했다는 것이다. 나는 또한 이 회사들 중 많은 수가 오늘날의 일부 혁신가들과 같은 삶을 변화시킬 잠재력을 가지고 있지 않다고 주장한다.

시장은 다시 한번 단기 성장 전망을 과대평가했지만 장기 성장 전망은 과소평가했다. 기하급수적인 성장은 다시 까다롭지만 장기적으로 볼 때 가치가 있다.

오늘날의 시장은 여러 면에서 이러한 과거의 거품을 연상시킨다. Adobe(NASDAQ:ADBE) 및 아마존(NASDAQ:AMZN)은 니프티 오십사가 한때 거래했던 가치와 비슷한 가치로 거래한다. CrowdStrike(NASDAQ:CRWD), Atlassian(NASDAQ:팀), 그리고 Shopify (NYSE:SHOP) 무역은 약 50배의 P/S로 평가된다.

역사는 우리에게 이 회사들이 단기적으로 실적이 저조할 수도 있다고 말해준다. 투자자들은 특히 은퇴에 가까울 경우 일부 덜 가열된 분야로 분산시켜 리스크를 관리해야 한다. 그러나 역사는 또한 만약 이 회사들이 정말로 미래의 회사라면, 그들은 결국 뛰어난 성과로 돌아올 것이라고 말해준다. 심지어 현재 가치로 봤을 때도 게다가, 역사는 이 회사들이 새로운 기술을 활용하여 자원 조명 사업을 확장하고 이전에 사람들이 가능하다고 생각했던 것보다 훨씬 더 빨리 뛰어난 성과로 복귀할 것이라고 우리에게 말한다.

ARK와 다음 생애를 바꾸는 발명품

ARK는 비용을 절감하면서 단순성과 접근성을 창출하여 경제활동을 혁신해야 하는 기술적으로 가능한 새로운 제품이나 서비스의 도입이라고 정의한다.

인간의 발전은 기하급수적으로 증가하는 반면, 개인의 발명에 대한 성장 궤도는 더욱 복잡하다. 메인프레임 컴퓨터, 백화점, ICE 차량과 같은 과거의 발명품들은 최고 성장 단계를 훨씬 지났고, 유사한 목적을 제공하는 새로운 기술로 대체되면서 심지어 감소하고 있을 수도 있다. 혁신을 지속하기 위한 이러한 궁극적인 감속은 <혁신자의 딜레마>라는 책에서 클레이튼 크리스텐슨이 설명한 "혁신자의 딜레마"이다.

따라서 성공적인 성장 투자자가 되기 위해서는 추세가 가속화되고 있는 동안 추세를 포착하는 것이 필수적이다. 아크(NYSEARCA:ARKK)는 제한된 운영 이력을 가지고 있지만, 지금까지 매우 성공적인 것으로 증명되어 지난 5년간 연평균 50%에 가까운 수익률을 달성했으며, 5성급 모닝스타 등급을 획득했다.

우연히도, ARK의 견해는 실제로 1900년대 대부분의 기간 동안 가치의 뛰어난 성과와 일치한다.

출처: ARK 빅 아이디어 2019

이 기사의 시작 부분에 있는 레이 커즈와일의 그래픽과 거의 동일한 주제를 포함하고 있는 최근의 대형 발명품 목록에는 1920년에서 1970년 사이의 어떤 경제적인 주요 발명품도 포함되어 있지 않다. 가치주의 실적이 기대되는 것은 역사적으로 논란의 여지가 있을 정도로 지나치게 연구된 이 기간에 기초하고 있다.

그리고 다시 한번, 우리는 직장에서 기하급수적인 성장을 본다. 1800년대에는 두 가지 주요 발명품이 있었다. 1900년대에는 4개가 있었다. ARK가 믿어진다면 2000년대에는 지금까지 6개가 있으며, 지수 성장 추세를 완성하기 위해 세기 후반에 2개가 더 나올 수 있을 것이다.

ARK는 이러한 다섯 가지 새로운 혁신 플랫폼이 지난 몇 십 년 동안 인터넷이 그랬던 것처럼 각각 수조 달러의 시장 기회를 나타낸다고 믿는다. 앞서 필자가 썼듯이, 지금까지의 결과를 보면 다중 확장의 영향을 제거하더라도 이 가설에서는 정확하다는 것을 알 수 있다.

출처: ARK 빅 아이디어 2021

ARK는 이러한 5가지 혁신 플랫폼을 향후 몇 년간 15개의 대규모 투자 아이디어로 확장한다. 이 아이디어들의 발표를 보면, 그들 중 거의 모두가 한 가지 공통점을 가지고 있는데, 바로 향후 10년 동안의 기하급수적인 성장 궤적이다.

위험

위의 부분을 읽은 후에 여러분은 인간의 발전이 기하급수적으로 증가하고 성장주가 향후 수십 년간 계속해서 큰 승자가 될 것이라고 확신한다고 해도, ARK에 대한 투자는 확실히 위험이 없는 것은 아니라는 것을 명심하라.

가장 주목할 만한 것은 ARK가 급격한 혁신과 기하급수적인 성장의 이익을 추적하는 것을 목표로 하고 있지만, 그것은 여전히 활발하게 관리되는 펀드라는 점이다. 과거 실적이 좋은 징조를 보이긴 하지만 ARK가 파괴적인 혁신에 있어 최고의 투자 기회를 계속 선택한다는 보장은 없다.

논쟁의 여지가 있는 것은, ARK의 일부 선정은 펀드의 명시적인 투자 목표를 충족시키지 못한다는 것이다. 드래프트킹스(NASDAQ:DKNG)와 질로우(NASDAQ:Z)와 같은 회사들이 목표한 발명품들 중 어떤 것에서도 혜택을 받을 수 있도록 되어 있는지는 논란의 여지가 있다. 기타 - Robinhood(NASDAQ:HUD) 및 Palantir(NYSE:PLTR) - 비즈니스 모델이 효과적이라는 것을 아직 입증하지 못했다. 테슬라(NASDAQ:TSLA) 및 PayPal(NASDAQ:PYPL) - 이미 상당히 성장했으며 지수 성장 단계가 거의 끝날 수 있다.

인간의 발전이 기하급수적으로 계속된다고 해도 ARK가 목표로 하는 구체적인 혁신은 기대만큼의 경제적 가치를 창출하지 못하거나 다른 혁신에 의해 능가될 가능성도 있다. 실험실에서 재배한 식품, 사물인터넷, 긱/창조경제, 소셜미디어, 나노기술, 양자컴퓨팅과 같은 다른 성장 분야는 투자 테마에서 직접적으로 언급되지 않으며 자금에 크게 반영되지 않는다.

단기적으로는 가치가 계속해서 상회할 가능성이 있다. 고령의 투자자, 거래자, 그 외 그룹들은 투기성 성장주에 대한 배분에 더욱 신중해야 한다. 일반적으로 나는 성장(또는 가치) 종목에 모든 관심을 기울이는 것이 좋은 위험관리가 아니라고 생각하지만, 정확한 과학이 아니기 때문에 각자가 각자의 배분을 결정해야 한다.

Avi Gilburt와 같은 다른 작가들은 엘리엇 웨이브 이론이나 기술적/근본적 분석을 사용하여 가까운 미래에 성장주에 우호적이지 않은 장기 약세 시장을 예측한다. 엘리엇 웨이브가 어떻게 인간의 진보를 지도하는지 그리고 프로스트와 프레셔의 그것에 관한 책을 추천하는 것에 매료되어 있지만, 나는 그것이 기하급수적인 성장을 적절히 반영한다고 느낀 적이 없다. 그것이 다음 약세 시장을 정확하게 예측할 수 있을지 모르지만 - 어떤 이들은 다가오는 암흑기 V2를 나타내는 주요 5번째 물결의 상단을 해석하면서 - 나는 기술이 역사적 예측이 예측하는 한 (즉, 수십 년 또는 수세기 순서로) 그러한 하락을 막을 것이라고 믿는다.

물론, 인간이 얼마나 많은 발전을 이루거나 이해할 수 있는가에 대한 상한선이 있거나, 우리의 발명품 중 하나로 우리 자신을 파괴하는 것과 같은 실존적 위험은 더 많다. 하지만 이런 경우, 나는 가치주 또한 특히 잘 될 수 있을지 의심스럽다.

이러한 위험에도 불구하고 파괴적인 혁신에 노출되길 원하는 사람들은 그들이 ARK에 투자할 것인지 아니면 다른 유사한 기회에 투자할 것인지를 결정해야 한다. 개인적으로 기술에 대한 지식이 풍부하고 투자 기회를 연구하는 데 많은 시간을 할애하기 때문에, 나는 내 자신의 주식을 고르는 것을 선호한다. 하지만 ETF를 통해 투자할 생각이었다면 그렇게 잘 해낸 사람이 또 보이지 않기 때문에 ARK를 꼽을 것이다. 나는 생물학/의학에 대한 지식이 거의 없지만 여전히 건강관리 분야의 성장 기회에 대한 노출을 원하기 때문에 ARKG와 함께 이 전략을 사용한다.

결론

인간 진보의 기하급수적인 성장을 보여주는 원본 그래픽은 "특이성은 가까이 있다"라는 책에서 따온 것이다. 이 책은 이러한 기하급수적인 성장이 어떻게 삶을 바꾸는 혁신이 거의 즉각적으로 일어나는 비교적 가까운 미래로 귀결되는지 설명한다.

만약 우리가 이번 세기에 8개의 파괴적인 혁신을 보게 된다면, 다음 천년이 시작되는 세기에는 거의 1만 개의 삶을 바꾸는 혁신이 있을 것이다. - 일주일에 한 개 이상. 그럼 누군가에게 가치 있는 주식을 사도록 설득해봐.

우리는 그 정도의 진보는 이해할 수조차 없지만, 오늘날의 혁신은 그것을 위한 토대를 마련하고 있다. 특히, 나는 AI와 생물학적 생물의 융합과 향상된 통신 기술이 인간들을 초지능화 할 수 있게 해줄 것이라고 믿는다 - 우리가 이해하기조차 힘든 수준에서 사고와 협업이 가능하다.

쿠르즈웨일은 지금까지 우리 밀레니엄의 대부분을 특징짓는 생물학적 진보와 달리, 기술 진보의 성장 속도 또한 기하급수적으로 증가한다고 믿는다. 그의 견해에 따르면, 우리는 몇 천년 후가 아니라 금세기 중에 거의 즉각적으로 삶을 바꾸는 발명품 수준에 도달할 것이다. 이것이 너무 공격적일지는 모르지만, 우리가 흥미진진한 시대에 살고 있다는 것은 의심의 여지가 없다.

이런 흥미진진한 시기에, 나는 장기 투자자들이 기하급수적인 성장에 노출되면 보상을 받을 것이라고 믿는다.