시작: 시작의 끝

시작: 시작의 끝

 

 

게티 이미지를 통해 스카이네셔 /E +

 

업스타트에 칩을 더 넣음

1942년 11월, 엘 알라마인 전투의 여파로 당시 스탈린그라드(오늘 볼고그라드)에서 소련이 승리하기 전, 윈스턴 처칠은 맨션 하우스에서 열린 주 시장의 연회에서 가장 유명한 연설 중 하나를 했다. 그는 당시 "이것은 끝이 아니며, 끝의 시작도 아니다. 그러나 그것은 아마도 시작의 끝일 것입니다." 그래서, 물론, 그것은 입증.

 

나는 처음에 업스타트 (나스닥 :UPST)에 대해 처음 쓴 몇 달 전 첫 번째 할시온 분기후 . 나는 그 당시 회사의 전망에 열정적이었다. 주식에 대 한 했다 $103 처음 SA 독자에 이름을 추천 하는 때. 그 이후로 주식은 실질적으로 감사했으며, 지난 몇 주 동안 다소 부진한 시장 주기에도 불구하고 사상 최고치인 4% 이내인 10/12에 마감했습니다.

나는 현재 시장 주기가 끝날 수 있습니다 때에 관해서는 어떤 예후를 제공하지 않습니다. 부채 한도는 12 월에 다시 한 번 제기 될 것이며, 그 구절을 표시하는 가부키 놀이는 마침내 끝을 볼 수 있을까요? 그렇게 하지 않는 결과가 너무 종말적이어서 생각하기에 그렇게 해야 한다고 가정합니다. 이런 종류의 정치적 역기능이 왜 풍토적인지, 아마도 더 나은 질문이지만, 이 작가는 대답할 의도가 없습니다.

부채 한도, 이자 및 인플레이션 율, DPV 모델로 읽을 수 있는 다른 많은 요인, 또는 적어도 이러한 모델에 대한 적절한 할인율과 같은 문제의 모든 면에서 많은 전자가 행사되었습니다. 그러나이 문서는 이러한 짜증나는 질문에 대한 답을 찾을 수있는 장소가 아닙니다. 나는 무수한 해설자를 읽는 그들의 눈알까지 있을 지도 모르다 독자들에게 그런 주제에 대한 나의 견해를 가해주려고 노력할 의도가 없다.

이것은 업스타트에 대한 기사입니다 - 비즈니스 전망과 평가. UPST 주식은 변동성이 크고 그렇게 남아있을 가능성이 높으며 단기 가격 궤도는 특히 회사와 관련된 기대뿐만 아니라 시장의 위험 온 / 위험 오프 주기를 반영 할 가능성이 높은 것으로 보입니다. 나는 시장 주기에 대한 프록시로 Upstart 주식을 구입하는 시간을 시도하는 것이 실수 가 될 것이라고 생각 - 나는 그것이 내 의도가 아니라는 것을 알고있다. 그러나 나는 지금 - 현재의 평가에서 - 구매하거나 업스타트 주식의 위치에 추가 할 수있는 좋은 시간이라고 생각합니다. 간단히 말해서, 이 회사의 다음 실적 보고서에 접근할 때, 다시 한 번 숫자를 날려버릴 것이라고 생각합니다. 1주일 전인 10/6에 업스타트는 자동차 대출의 구매 및 자금 조달을 가능하게 하는 시장의 선두주자가 되기 위한 전략의 일환으로 주요 발표를 했습니다. 이 회사의 발표는 서비스에 가입 한 자동차 대리점에서 고객에게 즉시 대출을 제공 할 수 있을 것이라고 밝혔다. 이것은 엔드 투 엔드 플랫폼이며 도요타, 혼다, 스바루 및 포드와 같은 33 개의 최고 브랜드에서 사용할 수 있습니다. 최근 인수된 프로디지 소프트웨어의 제품인 리테일 솔루션은 딜러의 수용 측면에서 존경받는 실적을 거두었으며 SF 베이 지역에 위치한 DCDG와 같은 일부 유명 대리점 그룹에서 독점 제공되었습니다.

 

상세한 분석에 착수하기 전에, 나는 이달 초 규제 서류에서 회사 CEO 데이브 Girouard9 월 초에 주식의 트랜치를 판매 한 다음 10 월 초에 표시된 것을 전달에 주목해야한다. 매각된 주식은 자동 10b-5 프로그램의일부였습니다. 지루아르씨는 매월 초에 137k 주식을 매각했으며 현재 1,170만 주를 보유하고 있습니다. 이 뉴스는 일부 상인에 영향을 미칠 수 있지만, 내 보기에 그것은 회사의 전망과 는 아무 상관이 없다. 판매는 $223의 가격으로 이루어졌고 $ 304 / 주, 이는 자동 프로세스가이 같은 회사의 수익을 극대화하지 못할 수 있음을 시사 할 수있다.

이 같은 회사를 다룰 때 투자자들 사이에는 자연스러운 경향이 있으며, 이는 지난 12 월 IPO를 $20 / share로 책정하고 처음에는 감사의 방법으로 많이 남아 있지 않다는 결론을 내리기 위해 약 $ 30 / 주당 거래되었습니다. 나는 짧은 시간에 그 많은 감사에 대해 걱정할 수도 있지만, 내가 거래 전화를 하려고한다면, 그것은 정말 내가 평가 가정의 집합을 조립 하는 방법.

때때로, 나는 회사에 대한 다음 에 opine에 왔다. 이전에 인용했던 처칠 인용문을 바꾸어 야 할 대답은 우리가 시작에 불과하다는 것입니다. 과거는 실제로 프롤로그 (좋아, 하나는 그의 연극에서 셰익스피어에서 인용이다, "폭풍우."), 나는 올해의 결과는 단지 회사와 주식모두에 대해 올 무엇에 대한 프롤로그로 볼 수 있어야한다고 생각합니다. 나는 SA 사이트에 순진한 말의 일부는 회사가 여전히 소비자 대출 사업에 수확하는 특별한 기회를 모두 무시했다고 생각합니다. 그리고 그들은 AI 모델 / 알고리즘의 건설 측면에서 경쟁 해자로 1 차 무버 이점의 가치에 대한 오해를 가지고있다. 나는 다음 섹션에서 구체적으로 그것을 탐구할 것이다. 그러나 소비자 대출을 넘어, 그리고 더 중요한 것은, 적어도 내 관점에서, Upstart가 가지고있는 전망입니다, 그것은 자동차 대출에 대한 시장을 방해 할 준비로, 총, 무담보 소비자 대출시장보다 훨씬 더 큰 기회.

나는 그들이 지난 7 개월 기간에와 같이, 향후 7 개월 동안 업스타트 주식이 고음 할 것이라고 여기에 예측하지 않습니다. 그것은 거의 그런 식으로 작동하지 않습니다 - 어쩌면 결코. 주식은 오늘 사상 최고치에 도달했으며, 한 주식은 거의 사상 최고치에서 이름을 추천하는 것을 좋아하지 않습니다. 그러나 언급 한 바와 같이, 나는 그들이 주식을 구입해야하는 날과 가격에 독자에게 조언하려고하지 않습니다. 나는 Upstart가 투자자가 소유해야하는 수년간의 하이퍼 성장과 핀테크 공간에서 대규모 진입이 될 가능성이 있으며 현재 가격이 급등하는 동안 현재의 비즈니스 및 현재 비즈니스 기회일 가능성이 높습니다.

 

눈에 띄지 않는 곳에 숨어 - 시장 기회와 소비자 대출 공간에서 Upstart의 경쟁 위치

건강한 회의론은 좋은 일입니다 - 특히 정보 기술 공간을 이해하려는 분석가에게 는 좋은 일입니다. 어떤 기술이 더 좋거나, 파괴적이거나, 잠재적인 사용자와 공감할 수 있는지 결정하기어려울 수 있습니다. 이 작가는 임베디드 화살표의 자신의 몫을 가지고 - 나는 텔레매틱스 솔루션이 자동차 보험 시장의 다소 골치 트 구조를 흔들 수 있다고 생각했고 희망했다 - 그 루트(ROOT)로되어있었다. 그 뿌리 식물의 나무와 잎은 이 작가의 잔인함에 크게 나타난 적이 없습니다.

그러나 Upstart는 내가 금융 세계에서 파트너에게 저항 할 수없는 가치 제안으로 간주 하는 것을 제공합니다. 은행 파트너가 대출 손실의 작은 비율을 가진 개인 대출 앱의 더 높은 비율을 부여하는 거의 즉각적인 방법을 제공하는 모든 솔루션이 그 공간에서 "테이블을 실행"할 수있는 합리적인 기회를 가질 것이라는 점을 알아 내기 위해 고급 금융 학위가 거의 필요하지 않습니다. 실제로 "무료 돈"으로 보이는 것을 거절하고 싶어하는 금융 기관을 찾기가 어려울 것입니다. 사실, 나는 그가 회사가 빨리 성장 할 수없는 이유에 의문을 제기 하는 회사의 초기 컨퍼런스 콜 전에 CEO에 의해 표현 된 감정을 메아리 수 있습니다. 물론 그 이후로 일부 KPI를 보면 실제로 더 빠르게 성장했습니다. 내가 본 KPI의 대부분은 순차적입니다. 이 회사는 2020년 2분기 전염병이 절정에 이르렀을 때 본질적으로 잠금 모드에 있었기 때문에 전년 대비 비교는 관련이 없습니다.

그리고 Upstart는 어느 정도 핀테크 공간에서 독특한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다 - 그것은 대출을 시작하지만, 최소한의 신용 노출을 가지고 있으며, 그것이 발생하는 대출중 어느 것도 대차대조표에 상당한 요구를 일으키지 않습니다. 2분기 말에 회사는 대차대조표에 8,200만 달러의 대출을 받았으며, 회사는 매월 10억 달러 이상의 대출을 시작한다고 발표했습니다.

한 가지 중요한 KPI는 UPST 플랫폼을 통한 대출 신청의 전환율입니다. 이 회사는 지난 분기 대출 요청의 24 %를 전환했습니다. 이는 전분기 전분기 전환율22%보다 증가한 수치입니다. 전반적으로, 회사의 은행 파트너는 1 분기에 170k 대출을 시작했으며 지난 분기에 287k 대출로 증가했습니다.

이 회사는 증권화 대출에 대한 강력한 수요를 계속 보고 있습니다. 물론 Upstart의 파트너인 은행은 대출을 하고 대차대조표에 수익 자산으로 만들기 위해 사업을 하고 있지만, 증권화 옵션을 사용할 수 있는 것은 좋은 백스톱이며 잠재적 은행 및 신용 조합 고객에게 Upstart의 마케팅 메시지의 일부일 가능성이 높습니다.

 

회사는 플랫폼을 사용하여 대출실적을 구체적으로 보고하지 않습니다. 최근까지 은행들이 UPST 플랫폼을 사용했음에도 불구하고 대출자에게 최소 FICO 점수를 계속 요구했습니다. 따라서, 대출의 성능은 Upstart가 AI 기술을 애니메이션하는 데 사용하는 알고리즘보다 하이브리드 모델에 더 기반을 두였습니다. 즉, 지금 변경하기 시작했다 - 은행의 몇 최소 FICO 점수 요구 사항을 삭제하고 독점적으로 업스타트 알고리즘을 사용하고 있습니다. 사실이 너무 나쁘다고 들릴 지 모르지만, 은행이 전환율을 높이고 대출 손실을 낮추고 의사 결정 시간을 개선해야 하는 기회는 이 회사의 목표 시장인 금융 기관의 종류에 대해 생각할 필요도 없어야 합니다.

회사가 컨퍼런스 콜에서 제공하는 명시적 지침을 살펴보기보다는 대부분의 분석가의 게시된 모델보다 높은 수준에서 지속적인 성장을 가리키는 다른 징후를 살펴보고 게시된 컨센서스에 의해 암시되는 것보다 훨씬 더 오래 지속됩니다. 예를 들어, 지난 여름 인터뷰에서 데이브 지루아르(Dave Girouard) CEO는 회사가 수백 개의 은행과 파트너십을 맺을 수 있다는 것에 대해 이야기했습니다. 은행의 현재 수는 2분기 말에 25개였습니다. 얼마 전, 이 회사는 또 다른 은행 파트너십을 발표했으며, 이번에는 DE 지역의 윌밍턴에서 가장 큰 지역 은행인 WSFS라는 기관과 함께 했습니다. 150억 달러의 자산과 89개의 은행 사무소등 은행은 이러한 상황이 진행되는 동안 티탄이 아닙니다. 그러나 업스타트의 목표 시장인 중견지역은행의 종류입니다.

이 회사는 NAFCU (연방 보험 신용 조합협회)와의 우선 파트너 계약을 통해 신용 조합과의 파트너십을 계속 확장하고 있습니다. 신용 조합 공간은 그 자체로 Upstart에게 엄청난 기회입니다. 전반적으로, 신용 조합은 현재 거의 2 조 달러의 자산을 가지고있다. 지난 분기, 회사는 2 개의 신용 조합 파트너십을 발표했으며 지난 며칠 동안 추가 신용 조합 파트너십이 발표되었습니다.

이 회사의 성장의 또 다른 징후는 10월 3일 Upstart가 콜럼버스, OH, H2 운영의 크기를 두 배로 늘리는 250명의 데이터 과학자와 소프트웨어 엔지니어를 추가로 고용하고 있다는 발표였습니다. 이제 대부분의 독자는 하이테크 활동의 허브로 콜럼버스를 생각할 가능성이 없다, 하지만 회사는 분명히 지역 큰 주립 대학에서 모집에 성공했다, 아마도 카네기 멜론 대학에서 더 큰 관심의 200 마일 거리 (작가는 어떤 오하이오 주민에게 사과, 위의 의견이 부정하다고 느끼는 콜럼버스 메트로 지역의 주민). 불과 1년 전에는 429명의 직원이 근무한 회사의 맥락에서 250명의 직원을 추가해야 한다고 생각합니다. 현장에 250명의 직원을 추가하는 것은 Upstart가 어디서나 작업 옵션을 가지고 있다는 맥락에서 살펴봐야 하며, 회사의 지리적 발자국 외부에서 새로운 일자리의 1/3분의 3이 창출됩니다.

 

대출 시장의 AI: 업스타트는 경쟁 우위를 가지고 있습니까?

대부분의 독자들은 Upstart가 소비자 대출 공간을 방해할 수 있는 능력이 인공 지능 기술의 사용에 기반을 두고 있다는 것을 알고 있을 것입니다. 때때로, 나는 그 기술에 회사의 리더십에 의문을 제기하는 의견을 보았다 그리고 대출 상환 데이터가 광대 한 큰 금융 기관과 장기적으로 경쟁 할 수있는 방법.

나는 AI 또는 기계 학습에 어떤 종류의 프라이머를 작성하려고하지 않습니다. 다른 것이 없다면, 나는 정말로 그렇게 할 자격이 있다고 생각하지 않는다. 그리고 Upstart는 AI를 사용하는 유일한 회사가 아니며 소비자 신용을 분석하기 위해 AI를 사용하는 유일한 회사가 아닙니다. 그러나 사실은 대부분의 소비자 대출 결정은 여전히 FICO 점수를 사용하여 이루어지고 있으며 FICO 점수는 대출 인수 최적화및 사용자의 수익과 수입을 극대화하는 데 부적절한 것으로 나타났습니다.

AI 또는 기계 학습을 선호하는 경우 거의 변함없이 여러 선형 회귀 분석에 포함될 수 있는 이벤트 수와 관련된 개선된 결과를 볼 수 있습니다. Upstart와 같은 회사가 하려고 하는 것은 알고리즘이 상환/기본 금리를 예측하는 데 효과적일 수 있도록 충분한 데이터를 집계하는 것입니다. 대형 은행은 신용 결정을 내리는 데 일부 수준의 AI를 사용합니다. 그러나 디지털 우선 조직이 되기 위해 필요한 시간과 자원을 투자한 은행은 극소수에 해당합니다. 직관적이지 않은 것처럼 보일 수 있지만, 요즘 대형 은행의 명확한 우선 순위는 경쟁력을 유지하기 위해 디지털 고객 경험을 자명하게 구축하고 있습니다. 즉, 은행의 우선 순위는 고객 대면 인터페이스를 자동화하는 것이므로 고객은 보다 효율적이고 덜 실망스러운 경험을 즐길 수 있습니다. 그 한 가지 신호, 적어도 내 의견으로는, nCino(NCNO)에서상업 금융 소프트웨어를 인수하는 웰스 파고(WFC)의크기의 은행의 결정이다. 그것은 큰 은행에 의해 직면 상당히 전형적인 딜레마입니다; 그 크기에도 불구하고, 그들은 자원이 제한되어 있으며 즉각적인 경쟁 문제를 해결하기 위해 제 3 자 소프트웨어를 조달 할 필요가 있음을 발견했습니다.

업스타트의 놀라운 성장에도 불구하고, 최근 한 달에 10억 달러의 대출금리를 기록했습니다. 이는 제가 여기에 연결한 최신 연준 데이터에 따르면 예금 기관에 의해 매달 발생하는 개인 라인 대출 총액의 사소한 비율입니다. 이는 1,510억 달러 규모의 미결제 소비자 금융 부채중다소 더 중요한 비율입니다. 분명히, 예금 기관에 의해 발행 개인 대출의 엄청난 볼륨을 감안할 때, 큰 기관은 확실히 상환 데이터를 수집하고 신용을 부여하는 정확한 회귀 공식을 확립하기 위해 데이터 과학을 사용할 수있는 능력을 가지고있다. 그러나 그렇게하는 것은 시행 착오의 공정한 금액을 포함하는 길고 지루한 과정입니다. 은행이 충분히 큰 경우 궁극적으로 FICO를 제티슨하고 고객에게 대출 제안을 가장 효과적으로 최적화하기 위해 자체 AI 기반 기술을 개발하는 데 필요한 투자를 할 가능성이 높습니다. 그러나 직관적이지 는 않지만 은행 고객을위한 디지털 우선 경험을 창출해야한다는 요구로 인해 가장 큰 예금 기관조차도 우선 순위가 아닙니다. 이러한 우선 순위를 추구하지 못하면 Upstart의 기술이 FICO 점수와 일부 제한된 양의 AI를 사용하여 수익성 있는 대출을 시작할 수 있는 은행의 능력에 미치는 영향을 훨씬 뛰어넘는 심각한 시장 점유율 손실이 발생할 수 있습니다.

 

가장 최근에는 미국에 5000개 이상의 은행이 있었고, 5700개 이상의 신용 조합도 있으며, 그 중 일부는 상당한 규모입니다. 이러한 기관 중 극소수에 는 대출을 인수하기 위한 독점 AI 기술을 구축하기 위한 리소스 나 도메인 전문 지식이 있습니다. 지금까지 앞서 언급했듯이 Upstart는 25 개 기관과 파트너십을 개발한다고 보고했습니다. 이들 중 대부분은 윌밍턴의 새로운 최근 파트너 또는 뉴욕의 애플 뱅크, 또 다른 업스타트 은행 파트너에 해당하는 크기의 중간 규모의 조직입니다. Upstart가 제공하는 것을 필요로하고 AI 기반 대출 인수에 관해서는 대안이없는 이러한 종류의 대상 기관이 분명히 수백 있습니다 (은행에서 온보드 대출 및 예금업체에 디지털 첫 번째 패키지를 제공하는 공급 업체가 많이 있습니다). 나는 Upstart가 제공하는 것을 볼 때, 그리고 회사가 침투의 수준, 나는 실제로 그들이 빨리 성장 할 수없는 이유가 될 수 있습니다 이유를 궁금해해야합니다. 그것은 본질적으로, Upstart는 고객에게 무료 돈을 제공하고 있다는 것을 위해, 가치가있을 수 있습니다 내 견해입니다 - 나는 무료 돈을 얻기 위해 매력적인 상품을 찾는 것을 고백합니다.

지난 분기 업스타트는 순차적으로 60% 성장했습니다. 이번 분기에 회사는 10 %의 순차적 성장을 예상했으며 4 분기 매출의 내재 목표는 5 % 미만의 순차적 성장을 위한 것입니다. 물론, 나는 최소한의 수준에서이 회사를 아는 사람이 정말 예측을 설정에 유용한이 숫자를 찾을 상상하지 않습니다. 올해 애널리스트 컨센서스는 경영진의 지침과 정확히 일치하여 보고될 헤드라인 측면에서 회사가 상당한 상승세를 달성할 것이라는 상당한 확신을 줍니다.

현재 2022년 컨센서스 매출 성장률 전망치는 42%입니다. 소비자 대출의 성장 기회와 쉽게 결정할 수 있다고 생각하기 때문에 조정하기가 매우 어렵습니다. 그리고 그것은 기본적으로 내가 상상하는 자동차 대출 기회에 대해 설명하지 않습니다 내년이 회사의 주요 매출 성장 드라이버 중 하나가 될 것입니다.

나는 회사의 최근 성과와 화해하기 어렵다는 예측에 순종할 필요가 없습니다. 이 회사가 가장 최근에 순차적으로 달성 한 순차적 성장의 동일한 수준, 또는 달러 성장의 동일한 수준을 사용하는 것이 신중하지 않을 것입니다 동안, 나는 다음 4 분기에 대한 14억 5천만 달러의 수익 예측을 사용했다. 물론 이 회사의 자동차 대출 사업이 2분기 동안 중요한 방식으로 수익에 기여할 것이라는 인식이 포함될 것이라는 예측은 다음 2분기 동안 약 30%+의 순차적인 성장에 기반을 둔 다음 2022년 2분기 동안 23%의 순차적인 성장을 기반으로 구축되었습니다.

물론, 누구나 예측을 생성할 수 있으며, 회사가 지난 몇 분기 동안 성장의 종류를 생산했을 때 예측은 거의 정확한 과학이 아니다. 그러나 적어도 내가 사용한 순차적인 숫자는 아마이 회사가 달성한 성과의 종류와 비즈니스가보고 한 KPI와 다소 일치 할 가능성이 있다고 생각합니다. 독자에게 비교를 제공하기 위해, 2022 년 야후 파이낸스가 보고한 현재 의 1 번째 통화 합의 수익 예측은 10억 7천만 달러입니다. 개인이나 기관이 있는 주주가 많으면 컨센서스 수치가 회사가 달성할 수 있는 실제 수익의 거리 내에 있을 가능성이 다소 높다는 실질적인 신념이 있다면 주식규모의 지위를 유지할 수 있을지 의심스럽습니다.

자동차 대출의 기회는 무엇입니까?

많은 독자들은 자동차 대출이 회사의 출시 이후 Upstart의 사업이었던 소비자 대출 시장 기회의 6배 크기라는 것을 읽었을 것입니다. 이러한 주장을 문자 그대로 의 가이드로 간주하는 것은 항상 어렵습니다. 반면에 사용 가능한 데이터는 자동차 대출이 거대한 공간임을 시사합니다. 아마도 소비자 대출 시장과는 다른 구조를 가지고 있습니다.

기본적으로 소비자는 자동차 제조업체와 딜러에 속한 포로 금융 회사에서 은행에서 자동차 대출을 받을 수 있습니다. 많은 딜러는 은행과 계약을 맺고 많은 브랜드가 포로 금융 회사를 통해 금융 제안을합니다.

전반적으로, 이 연결된 연구에 따르면 글로벌 자동차 대출 시장은 약 14 %의 CAGR로 13 억 달러로 말합니다. 미국의 시장 규모는 총 1/3에 해당하지만, 여기에 연결된 또 다른 연구에 따르면 미국 자동차 금융 시장은 지난해 CAGR이 6%인 2,130억 달러에 달했습니다.

선도적인 신용 평가 회사 중 하나인 Experian은 미국의 자동차 대출 잔액이 13억 7천만 달러에 달했으며 전염병에도 불구하고 작년에 성장했다고 말합니다. 젊은 대출자는 자동차 금융 부채 수준의 증가를 주도하고 어느 정도, 업스타트의 사업 책은 분명히 젊은 구매자에 대한 왜곡되어 있다. 전반적으로, 새로운 차량에 대한 현재평균 부채 금액은 $ 35k의 수줍음이며 중고 차의 평균 대출은 약 $ 21k입니다. 연체는 크지 않으며 작년에 는 거절했습니다. 리스는 신차의 약 27%가 임대되는 시장의 실질적인 구성 요소입니다.

이 나라의 신차 시장은 약 1,700만 대이며,신차의 평균 대출은 34k 이상으로 증가했으며, 매년 약 4,100만 대의 중고차가 판매되고 있으며 평균 자금 조달 금액은 약 21k입니다. 따라서 미국에서 신차 대출을 위한 시장은 약 4,350억 달러(차량 리스 제외)이며 중고차 대출 원산지 시장은 약 7,560억 달러에 달할 것입니다. 전반적으로, 그것은 단지 $ 1.2 조의 짧은 목표 시장입니다.

Upstart는 현실적으로 예상할 수 있으며 시장 점유율이 어느 기간에 걸쳐 실질적으로 이루어질 수 있습니까? 이 새로운 서비스에 대한 수익 영향은 무엇입니까? 이 새로운 서비스에는 단순히 차량 융자 이상의 것이 포함됩니다. 이 오퍼링의 구성 요소인 신동 소프트웨어는 확실히 수익원이 될 것입니다. 다음은 업스타트 자동 소매에서 사용할 수 있는 것에 대한 링크입니다.

콜럼버스의 날에 이 글을 쓰고 있기 때문에 Upstart Auto Retail의 수익에 대한 합리적인 기대와 관련하여 제공 할 수있는 정확한 대답은 없습니다. 중고차, 신차 금융을 위해 시장 내에서 더 강한 침투율을 보일 것으로 보이며, 약 17%에서 시작하여 더 높은 금리를 지불해야 하는 FICO 점수가 낮은 대출자에게는 시장 점유율이 더 높아질 것으로 보입니다. 또한 차량 판매를 용이하게하기 위해 여기에 구매, 지불 여기에 (BHPH)라는 것을 제공하는 딜러는 업스타트 자동차와의 관계를 개발하는 가능성이 매우 가능성이 보인다.

업스타트는 AI 기술을 사용하여 개인 대출을 인수하는 데 있어 1위를 차지했습니다. 그리고 나는 그 시장의 구조를 감안할 때 그 장점이 지속될 것이라고 추측했다. 포로 자동차 금융 회사는 거의 확실하게 FICO 점수를 보강하기 위해 AI 개념을 사용하여 인수 대출을 배포하기 시작할 것입니다 - 일부는 아마 이미 그렇게하기 시작했다 - 그들은 내년 자신의 주요 인수 기준으로 FICO 점수에 의존하지만. 그러나 자동차를 대리점과 협력하여 대출을 제공하는 많은 소규모 은행은 아마도 AI 패러다임을 개발하는 현실적인 방법이 없으며 Upstart와 협력하여 자동차 대출을 인수하는 것을 기쁘게 생각합니다.

Prodigy Software에서 제공하는 서비스에는 많은 경쟁업체가 있었지만 Upstart AI와 자동차 구매를 용이하게하는 신동 패키지의 조합은 적어도 이 시점에서 아마도 독특합니다. 시장에서 1위를 차지한 것은 은행과 딜러유치의 주요 요인이 될 것이기 때문에 이 회사에 큰 이점이 될 것입니다. 인수 대출에 대한 유리한 경험은 자금 조달 비용을 절감하고 딜러가 Upstart 서비스를 경쟁력있는 도구로 사용할 수 있게 합니다. 다른 모든 AI 오퍼링과 마찬가지로, 사용 가능한 데이터 포인트가 많을수록 상환 금리와 고용, 소득, 자산 등에 대한 특정 정보 간의 상관 관계에 관한 데이터가 많을수록 도구가 더 정확하여 대출자에게 더 나은 대출 성과와 대출자에게 더 경쟁력 있는 가격 책정이 될 것입니다. 따라서 자동차 구매와 관련된 대부분의 기지를 포괄하는 정교한 제품으로 시장에 먼저 출시하는 것은 이 회사에 상당한 이점/경쟁해선입니다.

Upstart가 지금 제공하는 것을 감안할 때, 전에 제공 된 적이 없다는 것을 감안할 때,이 새로운 서비스가 2022 년 이후매출 성장에 어떻게 기여할 지 정량화하는 몇 가지 구체적인 방법이 있음을 제안하려고 노력할 것입니다. 즉, Upstart는 6 월에 10 억 달러의 대출 시작 시점에 도달했으며 9 월에 13 억 달러로 확장했거나 연간 대출 원산지 160 억 달러로 확장되었습니다. 중고차 대출 원산지 시장의 1%는 76억 달러의 대출에 해당하며, 소프트웨어와 대출 원산지가 믹스의 일환으로 있기 때문에 이러한 성공은 회사의 수익을 50% 이상 증가시킬 것입니다. 물론, 업스타트는 신차 대출도 시작하며, 1%의 보급률이 실질적으로 초과될 것으로 예상되는 것으로 추측됩니다.

딜러, 지역 은행 및 물론, 자동차 소비자, 1 % 이상의 점유율을 기대하는 업스타트 제공의 경제학을 감안할 때, 그것은 기본적으로 내가 2022 년에 강한 성장과 58 %의 3 년 CAGR을 예측한 이유입니다. 그리고, 다음 섹션으로 - 그리고 나는 자비롭게 마지막 가정 - CAGR의 종류와 함께, 업스타트의 주식, 심지어 현재스파이크를 포함하는 현재 가격에 매력적인 가치입니다.

업스타트 비즈니스 모델, 회사의 밸류에이션 및 요약

Upstart는 수익성이 높은 비즈니스 모델을 개발했으며, 이 모델은 회사가 확장됨에 따라 지속적인 개선의 조짐을 보이고 있습니다. 나는 전년 대비 비교를 사용하지 않을 것입니다 - 2020 분기에 회사는 대부분 잠겨 있었기 때문에 수익은 무시할 수 있었고 비용을 제한했습니다. 따라서, 전년 대비 비교는 의미가 없습니다.

나는 최신 순차 분기 비교가 조명 될 수 있다고 생각합니다. 그러나 순차적인 분기 매출 성장률이 가장 최근 60%인 많은 기업이 전부는 아니라는 점을 주의할 것입니다. 이 회사는 운영 성과를 측정하는 데 기여 이익이라는 지표를 사용합니다. 지난 분기 회사의 비GAAP 영업이익은 30%를 초과하여 전 분기의 비GAAP 마진 17%에서 눈에 띄는 점프를 했습니다. 회사가 계산한 기여마진은 1분기 48%에서 지난 분기 52%로 증가했습니다. OpEx의 순차적 성장은 GAAP 기준으로 50%, 비GAAP는 41%였습니다. 예상대로 회사가 다른 운영 지표보다 고객 운영으로 라벨을 붙이는 것에 약간 더 긍정적인 레버리지가 있었습니다. 제품 개발 비용은 다른 많은 핀테크 기업의 일반적인 것보다 다소 크며 지난 분기 순차적으로 63% 증가했습니다. 독자가 쉽게 액세스 할 수있는 채용 보드를 기반으로,이 증가의 대부분은 업스타트 자동 소매를 시작하기위한 준비의 일부입니다. 전반적으로 연구 개발 비용에 대한 GAAP 비용 비율은 지난 분기 16%였습니다. 영업 및 마케팅 비용은 순차적으로 50% 증가했습니다. 매출의 39%에 달하는 영업 및 마케팅 비용은 지금까지 가장 큰 비용 품목입니다. 이 회사는 성장의 원천으로 이전 최종 대출자에게 대출 제안을 하는 데 우선순위를 두는 데 우선순위를 두어 왔습니다. 이는 최근 컨퍼런스 콜에서 CFO의 논평을 토대로 한 성공적인 전략으로 보입니다. 일반 및 관리 비용은 순차적으로 30% 소폭 상승했으며 매출의 13%였습니다.

이 회사의 무료 현금 흐름 마진은 올해 첫 6개월 동안 44%였습니다. 앞서 언급했듯이, 회사가 달성한 성장에도 불구하고 대차대조표의 대출을 줄일 수 있었고, 이는 비GAAP 이익 외에도 높은 수준의 무료 현금 흐름 마진의 주요 요인이었습니다. 대차대조표에 대한 채권은 지난 분기에 2,500만 달러 증가했지만, 8,200만 달러의 미결제 액수는 매달 10억 달러의 대출을 받는 회사에 는 매우 작습니다. 전반적으로, 회사는 이자 소득이 아닌 고객으로부터 징수하는 수수료에서 파생 된 거의 모든 수익을 가진 소프트웨어 회사에 전형적인 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 신용 위험이 최소화되고 대차대조표는 높은 수준의 자본 효율성을 반영합니다.

이 회사는 1년 내내 마진에 대한 전망을 높였지만, 당연히 전망이 회사가 예상한 매우 겸손한 순차 수익 성장에 근거를 두었습니다. 나는 회사가 일반 및 행정 및 고객 운영 범주에서 비용 비율을 개선 할 것으로 예상하면서 대차대조표에 대출 수준을 감소시켜 회사가 생성 한 현금을 본질적으로 제거하는 34 %의 향후 12 개월 동안 무료 현금 흐름 마진을 예상했습니다.

말할 필요도 없이,이 회사는 40 메트릭의 매우 강력한 규칙을 가지고; 그 특정 평가 계산에 대한 나의 추정은 90보다 크며, 대부분의 다른 엔터프라이즈 소프트웨어 회사 또는 실제로 다른 종류의 회사에 비해 성층권의 수준입니다.

업스타트가 약 22% 급증한 며칠 동안 이 글을 쓰면 EV/S가 23.7배로 증가합니다. 나는 특히 주식이 지난 며칠 동안 급증한 이유 또는 왜 그들이 특정 한 날에거래하는지 모르겠다. 아마도 - 그리고 이것은 단지 투기일 뿐입니다 - 다른 분석가들은 Upstart Auto의 잠재력과 상당한 성장률 역풍을 만들 수있는 방법에 대한 자료를 발표했습니다. 다른 한편으로는, 주식은 짐 크레이머에 의해 호의적으로 언급되었다, 그는 풀백을 기다리는 그의 청중에게 조언하지만, 아마도 내가 실질적인 불일치가없는 신중의 비트.

이 회사는 9,500만 명의 뛰어난 주식 수를 가지고 있으며 3년 CAGR 추정치는 58%입니다. 나는 하루 독자가 이름을 입력해야하는 기사 타이밍을 작성하려고하지 않습니다. 업스타트는 변동성이 큰 거래 수단으로 남을 것입니다. 단기 이자율은 지난달 말 플로트 중 약 7%로 적당하다.

회사의 평가, 내 의견으로는, 정말 내가 위에서 설명하려고 성장 전망을 반영하지 않습니다, 도 회사가 보여주고있다 강력한 현금 흐름 생성을 고려하지 않습니다. AI를 사용하여 개인 대출을 인수하는 유일한 회사는 아니지만 AI 기술을 사용하여 자동차 대출을 인수할 수 있는 유일한 회사가 될 가능성은 낮지만, IT 부문의 다른 많은 구성 요소보다 기계 학습에 있어 훨씬 더 중요한 첫 번째 무버 이점이 있습니다. 이 회사의 CEO 데이브 지루아르는 역동적이고 카리스마가 있으며 달성의 주목할만한 실적을 보유하고 있습니다. 이 회사는 성장과 하이퍼 레이트및 새로운 시장에서 서비스를 시작할 준비를하면서도 수명 주기 초기에 수익성과 자유로운 현금 흐름을 달성할 수 있는 능력과 유리한 단위 경제성을 달성하는 능력으로 잘 운영되고 있습니다. 나는 한동안 주식의 소유자였고, 주식이 급락할 때 투자 자문 고객을 위한 포지션에 추가되었습니다. 나는 이것을 다년간의 하이퍼 성장 기회로 봅타입니다.