에너지 전송 vs. MPLX: 2 미드스트림 블루 칩

에너지 전송 vs. MPLX: 2 미드스트림 블루 칩

 

 

게티 이미지를 통한 PM 이미지/디지털비전

 

우리는 우리의 최근 조각에 자세히 설명한 대로 최고의 투자 기회는 오랫동안 판매되지 않을 수 있습니다,에너지 미드 스트림 인프라는 아마도 시장에서 가장 좋은 가치오늘.

에너지전송(ET)및MPLX(MPLX)는북미 에너지 산업에서 중요한 역할을 하는 완전히 통합되고 다양한 미드스트림 인프라 포트폴리오를 갖춘 미드스트림 업계의 두 가지 주요 기업입니다.

 

오늘 더 나은 구매는 무엇입니까? 이 문서에서 우리는 우리가 ET가 순간에 약간 더 나은 옵션이라고 생각하는 이유를 보여주기 위해 나란히 그들을 비교합니다.

#1. 비즈니스 모델

ET와 MPLX 모두 완전히 통합되고 다양한 비즈니스 모델을 자랑합니다.

MPLX는 천연 가스 분획, 처리 및 수집 자산이 결합된 애팔래치아 지역에 초점을 맞추어 이 지역의 시장 선두 위치와 그에 따른 경쟁 및 비용 이점을 제공합니다. MPLX는 또한 상당한 계약 보안을 제공하는 모회사 마라톤 석유(MPC)와의공생 관계를 통해 강화된다.

이 회사는 또한 비즈니스 모델을 더욱 강화해야 하는 여러 성장 프로젝트의 완료에 가까워지고 있습니다.

출처: 투자자 프리젠 테이션

이미 광범위한 완전 통합 천연 가스 미드스트림 포트폴리오와 결합되면 MPLX는 향후 수년간 안정적인 현금 흐름을 계속 생성해야 합니다.

출처: 투자자 프리젠 테이션

실제로 아래 차트에서 볼 수 있듯이 MPLX는 광범위한 에너지 시장 상황에 관계없이 매년 지속적으로 성장하는 EBITDA를 생성할 수 있어 안정적인 현금 흐름의 훌륭한 원천이 되었습니다.

 

MPLX의 주요 위험은 모MPC에 의해 제어된다는 것입니다, 이는 그것을 롤업하거나 그렇지 않으면 단위 소유자에 대한 비우호적 일 수있는 MPLX 단위에 크게 영향을 미치는 결정을 내릴 수 있습니다.

MPLX의 비즈니스 모델은 확실히 인상적이지만 ET도 매우 매력적입니다. 사실, 우리는 자산 포트폴리오가 미드스트림 산업에서 가장 좋은 위치 중 하나라고 믿습니다. ET의 현금 흐름의 대부분은 고정 수수료 볼륨 커밋 계약에 연결되어 있으며, 이는 ET가 업계별 및 거시 경제 충격에 직면하여 매우 탄력적입니다.

또한 ET는 에너지 산업의 단일 하위 구성 요소에 대한 의존도를 줄이는 5개의 핵심 비즈니스 부문과 에너지 미드스트림 가치 사슬의 모든 지점을 서비스하는 완전 통합 플랫폼으로 상당한 지리적 및 상품 다각화를 누리고 있습니다. 실제로 이 회사는 미국의 주요 석유 및 가스 생산 지역 15개 지역에서 운송, 수집 또는 처리 자산을 보유하고 있으며, 킨더모건(KMI)과윌리엄스컴퍼니(WMB)에합류하여 광범위한 다각화를 자랑할 수 있는 유일한 중류 기업으로 합류했습니다. 이것은 고객에게 많은 가치를 제공 할 수 있기 때문에 경쟁 우위를 제공합니다.

S우리회사: 회사 투자자 프레젠테이션

마지막으로 NGL 수출 사업은 빠르게 성장하고 있으며 현재 미국 NGL 수출의 약 40%와 글로벌 NGL 수출의 20% 이상을 서비스합니다.

 

S우리회사: 회사 투자자 프레젠테이션

전반적으로, 우리는 Et의 MPLX보다 더 크고 더 나은 다각화 된 비즈니스를 좋아합니다. 그러나 ET의 경영진은 과거와 현재의 위험한 프로젝트를 진행하는 데 다소 무모한 것으로 입증되었으며, 다코타 액세스 파이프라인과 Mariner East 2 천연 가스 파이프라인 프로젝트에서 비용 초과, 프로젝트 지연 및 현재법적 및 규제 로 인해 회사가 수수께끼를 남겼습니다. 그 결과, 우리는이 비교를 무승부로 간주합니다.

#2. 대차대조표

두 회사는 투자 등급 대차대조표를 자랑하며, 특히 ET는 최근 분기에 현재까지 52억 달러의 부채를 상환하여 투자 등급 신용 등급을 높이기 위해 상당한 진전을 이루었지만, 이 비교는 MPLX에 유리하게 진행됩니다. ET는 BBB-신용 등급을 확보하고 경영진이 인수 행복한 방법으로 회개하고 공격적인 망상에 대한 과정을 유지할 수 있다면 미래에 추가 업그레이드를 볼 수 있지만 MPLX는 이미 BBB 신용 등급에 머물러 있습니다. S&P는 마이너스 전망을 제공하지만, 여전히 무디스와 피치의 안정적인 전망 등급을 누리고 있습니다.

ET는 6월 30일 현재 50억 달러의 충분한 유동성을 가지고 있었으며 MPLX는 같은 날 현재 총 유동성이 45억 달러였습니다. 그러나 ET는 MPLX의 기업 가치는 530억 달러에 비해 880억 달러 이상의 기업 가치를 가진 훨씬 더 큽습니다. 또한 MPLX의 상대적 유동성은 ET보다 훨씬 큽습니다. 더 중요한 것은 MPLX의 총 기업 가치의 ~60%가 ET의 31%에 불과한 시가총액입니다. 따라서 ET의 50억 달러 의 유동성은 613억 달러의 부채와 우선주자본(12.3배 부채/우선자본 대비 유동성 비율)을 지원해야 하며, MPLX의 45억 달러 의 유동성 지원은 21.6달러에 불과하며 우선자본(유동성 비율대비 4.8배 부채/우선주)을 지원해야 합니다.

MPLX 단위 보유자는 비즈니스에서 기업 가치가 크게 하락하면 ET 단위 소유자에게 비슷한 비율의 기업 가치 하락보다 훨씬 적은 자본에 영향을 미칠 수 있기 때문에 재정적 고통의 위험이 현저히 낮고 레버리지 위험이 적습니다.

#3. 평가

MPLX는 대차대조표와 실적을 결합할 때 ET보다 약간 더 나은 전반적인 비즈니스이지만 ET는 압도적으로 저렴합니다.

가장 중요한 것은 ET는 비교 및 과거 EV/EBITDA 기준으로 MPLX보다 훨씬 저렴하다는 것입니다.

 

지난 반년 동안 ET의 평균 EV/EBITDA 배수는 9.74배로 MPLX의 평균 EV/EBITDA 배수의 9.41배보다 높았습니다. 그러나 오늘날 ET의 EV/EBITDA 배수는 자산 포트폴리오와 대차대조표가 그 어느 때보다 강해졌음에도 불구하고 MPLX의 EV/EBITDA 배수9.78배대비 7.72배에 불과합니다. ET의 주식 평가가 전체 기업 가치의 상대적으로 작은 비율을 차지한다는 점을 고려할 때 이 무려 두 턴 높은 기업 가치는 더욱 놀랍습니다. 그 결과, ET는 엄청난 상승 잠재력을 가지고 있는 반면 MPLX는 틀림없이 과대 평가되거나 최소한 저평가되지 않습니다.

또한, ET의 2022년 예상 분배 가능한 현금 흐름 비율은 4.2배에 불과한 반면, 2022년까지의 MPLX 의 가격은 7.2배이며, ET가 현재 수준에서 MPLX보다 훨씬 저렴하다는 것을 다시 한 번 암시합니다.

진정으로이 전면에 비교가 없다, ET는 두 가지에서 명확한 가치 주식입니다.

투자자 테이크 아웃

MPLX는 투자자들에게 수년간 양호한 유통 성장을 이뤄온 고품질 투자등급 천연가스 중심의 중류 인프라 사업으로, 2020년 에너지 및 COVID-19 위기를 통해 유통을 유지할 수 있었고, 시간이 지남에 따라 미드스트림산업(AMLP)을크게 능가했습니다.

 

YCharts의 데이터

 

대조적으로, ET는 작년에 불쾌한 분배 삭감, MPLX에 비해 약한 대차대조표, MPLX에 비해 저조한 실적 (지난 10 년 동안 AMLP를 능가했음에도 불구하고) 경영진에 의해 만들어진 몇 가지 가난한 투자 결정과 함께, 체크 무늬 과거가있다:

 

YCharts의 데이터

 

 

우리는 확실히 유통 안전의 과거 실적에 주요 중점을 둔 사람들에게 MPLX의 매력을 이해하지만, 우리는 주로 앞으로의 전망을 기대합니다. 전면에, ET는 더 나은 구매 손을 아래로 MPLX보다 훨씬 저렴 하고 경영진은 MPLX 보다 더 나은 방향으로 추세 대차대조표와 비즈니스 모델을 가지고 있음을 나타냅니다. 전반적으로 ET의 분포는 앞으로 더 안전하고 성장할 가능성이 훨씬 더 높다고 생각합니다. 그 결과, ET는 오늘 3최고의 고수익 기회 중 하나이며 MPLX는 홀드로 평가합니다.