안정적 채권 시장이 주식을 지지하는 이유

안정적 채권 시장이 주식을 지지하는 이유

2021년 10월 10일 오전 9시 2분 ETIEF, TLT, TLH,PLW,EDV,SPTL,ZROZ,VGLT,엘고브,SHQ,TFJL,TBJL,고베즈,TBT,TMV,샤이,TBF,TMF,PST,TTT,IEI,빌,TYO,UBT,UST,VGSH,SHV,VGIT,GOBT,SHO,TBX,SHR,GSY,TYD,디틸,EGF,부스텍스,DTUS,디툴,DFVL,탭르,DFVS,FIBR,GBIL,ACTV,AFMC,AFSM,아메르,ARKK,AVUV,BAPR,바우그,BBMC,BBSC,BFOR,BFTR,비율,BJUN,BKMC,BKSE,BMAR,BMY,BOCT,보스,BOT,버프,BUL,종아리,Cath,CBSE,CSA,CSB,CSD,CSF,CSML,CSTNL,CWS,CZA,디디브,딥,DES,DEUS,디파스,DFAT,디그로스,다이아,DIV,DJD,DMRL,DMRM,DMRS,돈,DSPC,DVLU,DWAS,DWMC,EES,EFIV,EPS,EQAL,ESML,이토,EWMC,EWSC,EZM,FAB,FAD,FDM,FFTY,FLQM,FLQS,FNDA,FNK,FNX,FNY,포블,프리티,FTA,FYC,FYT,FYX,GBGR,글리,GSSC,하일,하이블,HIBS,HLGE,홈즈,HSMV,IJH,IJJ,IJK,IJR,IJS,IJT,IMCB,IMCG,IMCV,IPO,ISCB,ISCG,ISCV,IVDG,IVE,아이보그,IVOO,IVOV,IVV,IVW,IWC,IWM,아이언,IWO,IWP,IWR,IWS,IYY,JDV,JHM,JHSC,JPME,JPSE,카프르,KJAN,KJUL,크나큰,KOMP,KSCD,LSAT,엠디,엠디지,엠디브,MFMS,MGMT,중앙의,MIDE,미드F,NAPR,나이프,엔잔,NOBL,NUMG,NumV,누스,NVQ,OMFS,원오,원큐,원브이,ONEY,OSCV,OUSM,OVS,PAMC,파프르,PAG,PBP,PBSM,PEXL5 Likes

요약

• 최근에는 채권 시장의 변동성이 약해져 주식 시장에 이익이 되고 있다.
• 지금까지 배수는 대부분 평탄했지만, 밸류에이션은 여전히 낮고 안정적인 비율의 지지를 받고 있다.
• 채권시장 변동성에 대한 주식시장의 민감성과 중요성 모두 여전히 상승하고 있다. 일반 주식보다 훨씬 더 큰 폭으로 채권에서 단가를 떼고 있는 셈이다.

Getty Images를 통한 Jira Pliankharom/iStock

Russ는 채권시장이 어떻게 더 차분하게 주식에 이익을 얻었는지에 대해 논한다.

주식은 눈부신 수익에 힘입어 계속 상승하고 있다. 그리고 지금까지 배수는 대부분 평탄했지만, 밸류에이션은 여전히 낮고 안정적인 비율에 의해 지지되고 있다. 다르게 말하면, 주식의 꾸준한 상승은 더 조용한 채권시장과 연결된다.

지난 5월 주식시장에 대한 채권시장 변동성의 중요성에 대해 마지막으로 논했다. 당시 인플레이션과 연준의 새로운 반응 기능을 모두 둘러싼 불확실성이 상당했다. 그 결과 주식과 부정적인 상관관계를 가진 수년간의 거래 끝에 채권과 주식은 20년 만에 볼 수 없는 수준으로 동반 상승하기 시작했다. 또 채권시장 변동성이 빠르게 주식시장으로 새어나오고 있었다.

최근에는 채권 시장의 변동성이 약해져 주식 시장에 이익이 되고 있다. MOVE 지수가 측정한 미국 재무부 시장의 변동성은 최근 6월 최저치에 근접해 거래됐다. 현재 금리 변동성은 7월 정점에 비해 약 20%, 2월 정점에 비해 25% 감소했다(차트 1 참조).

채권 변동성 - ML MOVE 지수 메릴린치 MOVE 지수, 미국 재무부 변동성 표시

출처: Refinitiv Datastream, Merrill Lynch 및 BlackRock Investment Institute, 2021년 9월 3일.참고: MOVE 지수는 미국 재무부의 1개월 옵션에 대한 묵시적 변동성의 척도다.

공교롭게도 주식시장의 변동성도 완화됐다. VIX지수가 측정한 묵시적 주식 변동성은 10대 중·고위층에서 장기 평균을 밑도는 고공행진을 지속하고 있다. 여름 성수기 대비 30%가량 떨어진 '볼륨성'도 급락했다.

최근의 절제는 후기 국교정상화와 일치한다. 주간 자료에 따르면 지난해 변동성은 평균 30을 약간 밑돌았다. 2020년 평균은 분명히 지난 봄의 공황으로 인해 왜곡되어 있는 반면, 2020년 하반기에도 VIX는 평균 약 25개였다. 지금까지 VIX는 장기적 표준에 따라 평균 20 미만이었습니다.

지수옵션에 대한 투자자의 지불의사를 반영하는 묵시적 변동성 감소는 실현된 변동성, 즉 주식 수익의 연간화된 표준 편차의 비슷한 하락을 따라왔다. S&P 500에 대한 1년 실현량은 15%인 반면 3개월 변동성은 10% 안팎이다.

변동성이 현실화된 가운데 묵시적 볼륨의 하락을 확인하면서 채권시장이 동반성장할지가 관건이다. 이러한 문제는 채권시장 변동성의 방향이 주식시장 변동성의 주요 동력이 되고 있기 때문에 데이터에 의해 확인되는 역동적인 요인이다.

지금까지 채권 변동성에 대한 지분 변동성의 베타선은 약 0.95이며, MOVE 지수는 VIX 변동의 약 30%를 설명하였다. 이는 채권시장 변동성에 대한 주식시장의 민감성과 유의성 모두 상승된 상태를 유지하고 있음을 시사한다. 일반 주식보다 훨씬 더 큰 폭으로 채권에서 단가를 떼고 있는 셈이다.

포트폴리오에 대한 의미

더 많은 음소거 채권 변동성은 지분 포지셔닝에 여러 가지 영향을 미친다. 가장 중요한 것은 낮은 이자율과 꾸준한 이자율이 주식에 대한 지지적인 배경을 제공한다는 것이다. 현 정권은 또 은행보다 비금융 순환적 표현을 선호할 것을 시사하고 있다. 내가 말했듯이 은행 거래는 채권 시장에 다소 인질로 잡혀 있다. 만약 금리가 잠잠하다면 소비자 재량, 재료, 산업체에는 틀림없이 더 나은 순환 표현이 있다. 마지막으로 변동성(즉, 더 저렴한 옵션)을 낮추면 옵션 형태의 더 많은 지분 익스포저를 소유하는 것이 경제적이다.

이 게시물은 원래 아이샤레스 마켓 인사이트에 실렸다.

편집자 주: 이 기사의 요약 실탄은 '알파인 찾기' 편집자들에 의해 선택되었다.